八方雲集2024第一季法說會重點整理
八方雲集2024第一季法說會重點整理
關於八方雲集品牌介紹與個股分析，請參考筆者之前文章: 八方雲集-個股研究
財務數據分析:
- 2024Q1獲利:
- 獲利能力:
- 2024Q1營收19.27億元(YoY+11.6%)，毛利6.88億元(YoY+12.2%)，毛利率35.7%(QoQ+10.8bps，YoY+2bps)。
- 營益率微降，毛利率、淨利率雙升。
- 毛利率為五年新高，因原物料高漲在2023Q3達到高峰後緩解後持續好轉。
- EPS為五季以來新高。
- 業外收入增加為第一季匯兌利益大約1200萬，與去年進口冷凍豬肉中央補助約820萬。
- 營業費用:
- 營業費用增加主要是來自推銷費用。
- 推銷費用增加主要為美國門店投入，部分因年初蘇丹紅影響，增加促銷費用。
- 管理費用增加主要為人才培育。
地區營收占比:
- 地區營收比較:
- 主要營收成長來自台灣(芳珍、梁社漢、八方)以及美國(營收貢獻增加)
- 香港2023年成長很高，2024Q1成長趨緩為當地消費行為改變。
- 2024Q1營收佔比
- 八方73.1%；梁社漢22.9%；芳珍3.3%；丹堤0.7%
- 台灣75.7%；香港17.6%；美國6.6%，美國成長快速(3.3% -> 6.6%)
股利政策:
- 股利政策維持平穩，今年配7元，配發率提高至83.8%
營運概況與展望:
- 門店加盟狀況
- 台灣:
- 八方雲集: 門店數量1011家，加盟98%，持續汰弱留強，門店周轉率2~3%。
- 梁社漢: 總店數提升至219間(2023/11為209間)，加盟比例提升至74%(2023/11為71%)。
- 芳珍蔬食: 店數42間，加盟38%。
- 丹堤: 店數19家，加盟74%。
- 香港:
- 八方雲集55家/百芳11家/八方麵屋5家/梁社漢2家。
- 美國:
- 2024/04，7間門店，2024/5/13第8間開幕，100%直營。
- 各區展望
- 台灣:
- 八方雲集
- 食安列入最高標準，以零庫存為目標，對於食安把關有信心。今年最大政策是全台一千多家店都要導入三萬的餡料專用冰箱，維持0~-2度，維持最佳品質。
- 去年推出牛肉調理包，貢獻今年第一季同店成長3%，但食安風波影響四月營收，同店掉7%，但五月又慢慢調整回來。
- 蘇丹紅事件八方的原物料產品是沒有問題的，公司自己做檢測報告、新北衛生局帶原料去做檢測，都沒有問題，但必須擴大標準所以要匡列。
- 進行門店分級管理，配合衛生局評比標準，用最嚴格的方式管理門店，第一季有20家門店退場給優質人員接手。
- 展店規劃：今年有看滿多新市鎮區域、空白區，今年展店持續，目標1030家。
- 梁社漢
- 經過去年的調整，產品cp值高、顧客已經有一定接受度。
- 今年第一季同店成長3.3%，四月成長6%，展店目標240家。
- 芳珍蔬食
- 去年44家，今年42家，經營蔬食是小眾市場，難以快速展店。
- 單店來客數從去年剛成立120人降到100人，客單220元維持。今年規劃不展店，希望產品面擴大，提升來客數。
- 丹堤
- 去年調整體質、停損，現在虧損很小，目前100%持股。
- 今年會持續調整，咖啡會降低，加入更多餐食。新的營運模式預計會在今年第三季展店重新出發。
- 香港:
- 從反送中、新冠，這幾年經濟呈現疲弱，加上人民幣走弱，香港人發展出北上的消費習慣(到深圳等地)。
- 今年百芳來客數下滑明顯，客單價90港幣較高，八方客單價50港幣影響較小。
- 今年展店預計新增五家，以八方為主，高端商場會希望進駐百芳，會再看情況發展。
- 美國:
- 2024門店數目標11間，2025Q2達14間。
- 下半年預計開出三家，11家店都會在南加州，以華人區為主，其中有兩家進入白人區、墨西哥人區。
- 2025計畫展店三家，其中一家是聖地牙哥的第二家分店，三家會在明年第二季前開出。
- 五月份新開的第八間以墨西哥人為主，超過六成為非華裔客群。
- 北加州有在巡店中，順利的話會在今年簽下一個店點，配送還是會由中央工廠支應。除了加州外的地區也有在評估。
- 平均單日業績7000 USD，客單價27 USD，來客數250~270人，第一季已做到損平，未來發展樂觀。
- 原物料狀況
- 預期豬肉成本壓力仍大，最晚看到2025Q4~2026才能大幅緩解。
- 原物料中豬肉佔45%，雞肉13%。去年台灣毛豬價格平均在8900多元，今年三月8200，四月8100，三四月豬隻量不多，五月又往上到8500。預估第三季豬肉價格仍會偏高。
- 台糖豬場改建在今年年底完成，明年上半年試養豬隻，要到明年年底到後年才能真正供應54萬頭豬到市場。
- 目前台灣豬無法滿足台灣需求，需要進口歐盟豬，歐盟豬價格看跌(約5~6千)，但沒有量，今年第一季歐盟、西班牙、丹麥已經很少在報價了，僅供應國內，因價格低不符成本+紅海危機運費高，第一季進口量非常少。現在進口最大的是加拿大、巴拉圭，西班牙、丹麥很少。
- 去年台灣豬肉價格最高檔時，七成用歐盟豬。今年較困難，台灣豬價看跌不跌，再加上進口量少。但今年還是有安全的庫存，進口量和台灣豬使用量會搭配調整，能貢獻的毛利有限。
- 台灣飼養成本約7800up，未來不可能再看到以往6~7千的豬價。
資料來源: MoneyDJ.com
- 第一季毛利表現不錯，因為雞成本掌控佳，麵粉、高麗菜第一季成本也低。
- 資本資出
- 天元宮廠第一期豬肉截切廠，做上下游整合，目標2025Q2完工，2025Q3投產，能更好掌控豬價。
- 八方雲集的餡料與梁社漢的豬排都是特規，自製可以降低成本。
- 嘉義大園廠，為1000多坪冷藏庫，用於儲存高麗菜，預計2025Q1啟用。
QA整理:
美國地區發展
- 美國展店規劃?
- 今年下半年三家是確定的(10月前)，因為當地申請送件到審核較難控制，有機會的話看明年的其中兩間看能不能提前，保守的話是明年第二季前。第三家是指標性大店在南加州旗艦店，除了八方之外還會導入梁社漢的一些產品。
- 美國是否規劃加盟?
- 有，加盟要先申請FDD送審到聯邦政府，目前文件已經準備好要送審。若聯邦政府沒有問題就可以開始做加盟的業務。
- 但以目前公司的發展，南加州、北加州還是會以直營店為主。
- 美國單店回收期?
- 18~20個月，租約簽十年。
- 美國直營店毛利率較高是否帶動第一季毛利率?
- 美國毛利比台灣高，但占比仍小，第一季毛利率上升主要還是受到台灣食材價格包括豬肉及高麗菜價下滑挹注。
- 美國同店銷售狀況
- 第一家店和第二家車程15~20分鐘算很近，但因為南加州華人區都是展店的目標區域，剛好有店點可以進駐就會去開，希望達到規模經濟，是有一點分流的現象，現在單店單日銷售大約8000~9000 USD。
- 第一季整體同店銷售7500以上USD，和去年第四季相當。
- 另外有一家門店在food court(美食廣場)，SSS(Same Store Sales, 同店營收)較低約3000，但成本也低(裝潢2萬美)，主要這間拉低平均。
- 目前七家店都是獲利，已包含給中央工廠的5%權利金。
- 現在不只做華人生意，希望能增加品牌知名度、市佔率、店點擴散來發揮中央工廠的規模經濟。往東，在亞歷桑納、拉斯維加斯台積電設廠那區也會規畫展店。
- 北加是否設中央工廠
- 北加州正在巡點，今年應該會有店點簽訂規劃出來。中央工廠暫不規劃，會設大倉庫，先由南加中央工廠支應，等開到五六家再設立。
台灣地區發展
- 第二季展望?
- 以第一季為目標。食安危機讓我們更有力道去要求加盟主符合公司規範，將持續進行汰弱留強及增加門店品質。
- 全台門店導入的餡料專用冰箱費用是誰出?
- 為門店(加盟主)自己出資購買，不能拒絕，是攸關品質食安必須做的。
- 芳珍蔬食在台灣發展策略?
- 今年暫緩展店但仍會發展，去年來客數日均120人今年降至100人因新鮮度下降，現在策略是看如何增加來客數，產品品項也會再研發，希望能有更廣的客群。
- 目前客單平均210~220元，最主要目標是擴大消費族群。大部分來消費的仍是10%的蔬食人口，但又分散各地，所以現在快速展店的話是較不利。
總結:
- 2024整體展店規劃:
- 台灣:
- 八方雲集: 1011 > 1030。
- 梁社漢: 219 > 240。
- 香港:
- 八方雲集: 55 > 60。
- 主要展店品牌，因較不受消費力影響。
- 百芳池上: 11 > ?。
- 美國:
- 八方雲集: 8 > 11。
- 2025 展店至 14間。
- 近年美國展店進度:
- 美國展店進度一直低於預期，觀察公司給出的展店規劃與實績，發現一直有明顯落差。主因是因為美國展店比預期複雜，簽約後送審須等政府機關同意，等待程序核定需要時間，今年給定的展店計畫就明顯保守很多。
- 2022Q4預期2023:
- 南加州: 預期展店8家門店，總店數達到10間。
- (原先Q3預計10家，但2家遞延至2024)
- 北加州: 2023年底建立中央工廠，2024開出第一家門市。
- 2024年底開放加盟。
- 2023Q4實績:
- 南加州: 至2023/11，總門店數:4間。
- 北加州: 0間。
- 2023Q4預期2024:
- 南加州: 預期展店10間店，總店數達到14間。
- 10間皆已簽約。
- 北加州: 0間。
- 2024Q1實績:
- 南加州: 2024/05門店數達到8間，2024下半年展店至11間。
- 北加州: 0間。
- 預期今年簽約一間地點。
- 準備申請加盟送審。
- 2024Q1預期2025:
- 南加州: 預期展店3家門店，總店數達到14間。
- 北加州: ?間。
- 開放加盟。
- 整體狀況
- 美國發展方面，公司還是相當樂觀，每間店都獲利也代表成績確實不錯，公司減緩展店的數量可能是為了之後大量加盟做準備。
- 對比台灣98%的加盟率，確實八方習慣以加盟的方式來拉動門店數成長。目前持續增加品牌知名度、市占並持續擴張門店確實是正確的方向。
- 可能短期利空:
- 展店進度不如預期。
- 加盟進度緩慢。
- 長期利多:
- 持續展店。
- 加盟店開始展店。
- 台灣發展方面，毛利率較高的八方雲集重啟擴店，梁社漢持續擴店，台灣的獲利基本會持續成長。
- 可能短期利空:
- 豬肉價格停止下跌，或少許回升。(6/1已漲到9219/百公斤)
- 原物料上漲。
- 長期利多:
- 2025Q4台糖養殖場增加10%up豬隻數量，豬價下跌。
- 2025Q3豬肉裁切廠投產，降低成本。
- 2025Q1嘉義大園廠啟用，降低成本。
- 整體而言，由於美國地區開始賺錢，物價緩解後，台灣地區也持續好轉，獲利重啟雙位數成長，預期今年獲利9.64元，年成長15.6%。而明年底將看到少許利空大幅緩解，獲利將更進一步成長。
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