八方雲集2022第四季法說會重點整理

八方雲集2022第四季法說會重點整理

關於八方雲集品牌介紹與個股分析，請參考筆者之前文章: 八方雲集-個股研究

財務數據分析:

• 2022Q4獲利:

• 獲利能力:
• 2022Q4營收17.1億元(YoY+10.2%)，毛利6.5億元(YoY+11.6%)，毛利率36.7%(QoQ+1bps，YoY-5bps)。
• 毛利率微降，營益率、淨利率雙升。

• 2022全年獲利:

• 獲利能力:
• 2022營收67.99億元(YoY+14.2%)，毛利率較去年同期減少0.4個百分點至37.1%，稅後盈餘6.45億元(YoY+22.7%)，稅後EPS為9.73元(以最新股本6.63億元計算)。
• 業外獲利方面，香港政府「防疫抗疫基金」2022~2023年分別認列0.16億元和0.54億元(稅前EPS影響數0.82元)。
• 2019~2022營收複合成長超過10%，大部分來自於新品牌，少部分來自於原本八方雲集的成長。
• 梁社漢: 四年中增加了169家，帶來不少營收貢獻。
• 2019年創立，年底有32家門店(23家直營)
• 2020年年底有77家門店
• 2021年年底有154家門店
• 2022年年底有201家門店
• 丹堤: 2020年併入丹堤，年底即有兩個月營收併入財報。
• 芳珍蔬食
• 2021年12月創立芳珍蔬食，年底有1家門店
• 2022年年底有18家門店

• 毛利率:
• 2020到2021毛利率掉了2%，最主要原因是因為梁社漢進入產品組合，梁社漢對加工廠來說因為加工程度較淺，所以相較八方雲集來說毛利率比較低。
• 梁社漢營收占比:
• 2020, 12.8%
• 2021, 21.5%
• 2022, 24.8%
• 2022年毛利率持續下降主因仍為物料上漲。原物料成本比重中，豬肉佔40%、雞肉佔13%、麵粉佔10%、高麗菜6%。雖然在2021/12月有做過漲價、麵粉和菜價相對去年平穩甚至下降，但肉類價格到今年為止都翻倍，仍為持續影響2023年毛利率之關鍵因素。
• 2023年毛利率影響：
• 香港每年終端市場漲價已成常態，估持穩。
• 美國去年底有漲價，目前持穩。
• 台灣部份，如果原物料維持目前的高檔狀況，約影響台灣毛利率3~5%。
• 各區門店營益率：美國目標維持15%、台灣各品牌以10%為目標。

• 營業費用:

單位: 百萬

• 營業費用率稍有下降(約1%)，但絕對金額增加，主因為芳珍積極展店＋美國展店以直營門店為主。
• 廣告費用增加，因為推廣門店改裝。
• 管理費用方面，為美國未來展店做準備，約有3000~4000萬人才培訓費用。
• 淡水三廠的開辦費和調薪4%。
• 未來營業費用率目標維持24.8~25%的水準。

• 稅後淨利&EPS:

• 淨利率
• 2020淨利率比較高是因為香港疫情嚴重，香港政府提供免稅的經營補貼，約6000~7000萬，因此EPS也比較高。
• 2021淨利率下降主因為:
• 梁社漢快速展店(店數成長一倍到154家)。
• 通膨影響毛利率。
• 2022淨利率回升，原因在雖然毛利率略減，但營業費用率減少約1%。
• EPS
• 2021年因為上市前有6000萬增資，EPS略為稀釋。
• 2022年因為獲利提升，所以EPS回升到10塊。

• 資產負債表:

• 目前現金保持在高水位，主要是為了展店、新廠做準備。
• 不動產增加主要是來自淡水三場跟美國門店的投資。

營收占比:

• 季度

• 年度

• 2022Q4各品牌外帶、內用佔比

2023年展望

• 各區各品牌以雙位數成長為目標。

台灣:

• 重點摘要:
• 八方雲集: 門店進入改裝最後一年，前兩個月同店成長4%，但3月持平，推測後疫情時代影響平價消費。
• 梁社漢: 雞肉於去年中開始飆漲，對毛利率影響約下滑4.5%，目前梁社漢毛利率約15%。
• 芳珍蔬食: 2023年預計開設60間店(原先預計>40)。

• 台灣八方雲集
• 截至2023/2店數達1,001間(加盟佔98%)，2022年也維持在千間店左右，但事實上，2022年關閉28間店也開幕28間新店，主要是做汰弱留強的門店效益調整。考量的因素包括商圈轉移、不願配合改裝的門店可能合約到期即退出閉店或是將門店轉移給其他加盟主，此包含在今年淘汰5%門店的計劃中。
• 今年台灣門市進入門市改裝最後一年，去年完成約600間門店改裝。包括門市裝潢更新、導入智能煎台和煮麵機設備，提升門市品質和效率，公司提供加盟主14萬補助金。未來台灣八方亦維持千家左右的營運策略，重心放在優化門市。
• 改裝效益：導入智能煎台和自動煮麵機，可取代人力、改善傳統瓦斯操作不佳的環境、簡化教育訓練過程，有效提升餐點品質，例如麵類產品營收成長10%。
• 後疫情時代影響：今年前兩個月同店成長4%，但3月持平，可能是受到解封後高檔餐廳排擠效益影響。但仍會不定時推出季節限定產品，如苦瓜水餃、松露水餃等。
• 2Q23將推出冷凍調理包，包含麵類，同時在門店和網路上販售。
• 梁社漢
• 截至10月底店數183間，維持年底展店至200間的目標，達成機率高。目梁社漢品牌對中央工廠(八方國際)營收貢獻約48%，直營轉加盟不會對營收造成影響。但梁社漢肉品比重高，公司目前對豬肉價格得到良好控制，影響較大的是雞肉。雞肉於去年中開始飆漲，以2Q22為例，相較去年同期，對梁社漢毛利率影響約下滑4.5個百分點，目前梁社漢毛利率約15%。
• 截至2023/2門店數201間，今年以調整門店效益為主。
• 芳珍蔬食
• 2022年門店18間、2023/2為止有23間，後續在2個月內開到39間，2023年預計開設60間店，與原先50間店有增加。
• 公司認為芳珍產品開發定位非鎖定特定族群(如素食族群)，而是訴求吃不到菜味的蔬食餐點，目前僅靜待建立品牌知名度之效益顯現。
• 近期發現北區直營店日均營收優於加盟店，因此會暫時以直營店展店作主軸，中南部就比較平均。
• 丹堤
• 一直處於營運調整階段，僅剩2間街邊店，保留院區店等特定商圈店型。

香港:

• 重點摘要:
• 百芳池上擴店、梁社漢品牌進駐。

• 2023年計劃
• 八方維持55間，以門店改裝為主。
• 台式麵屋維持5間。
• 百芳池上預計新增3~4間。
• 引進梁社漢排骨品牌。

美國:

• 重點摘要:
• 今年最大成長動能，預計年底營收佔集團6~8%。
• 第二間店單日營業額1萬美，第一間店單日營業額1.25萬美(受雨勢影響10%)。
• 工廠月營收100萬美損平，即今年第三間後即可貢獻集團獲利。
• 2024年底開放加盟。
• 南加州布局: 開出8家門店。(原先預計10家，但2家遞延至2024)
• 北加州布局: 2023年底建立中央工廠，2024開出第一家門市。
• 美國佈局(八方持股59.25%)
• 美國第二間門店於1/16在Chino Hills開幕，距離第一間店僅20分鐘路程(因為美國簽約都是10年，有開出空缺就先進駐了)，目前單日營業額在1萬美金左右。但近日受到當地天氣持續降雨影響業績，第一間門店營業額也下滑10%。公司認為此為短期因素，且今年才兩個月，尚待觀察。
• 2023年底計劃達到8間店，與之前10間店有落差，主要是在於各部門申請執照時間難以掌握，目前確定有2間會遞延至2024年。其實店址公司都找好了。預計每季增2家，測試各種店型，包括1家純外帶門店、1家美食廣場店型、第三季其中一家開在San Diego的Mira Mesa購物中心。目標為美國營收佔集團6-8%。
• 加盟型態測試完畢之後會向政府申請加盟執照，最快在2024年底開放加盟，會從現有店長分出去或是委託加盟方式。
• 南加州中央工廠可支持40-50間店，正在尋找北加州廠址中。南加州會有擴產計劃，主要是因應降低人力、擴增冷凍庫以增加議價能力。北加州工廠原則上可支持40間門店，但尚有其他因素要考量，正在評估中。
• 美國北加州中央工廠預計2023年啟動、2024年開出第一家北加州門市。

營收通膨影響:

• 通膨的因應策略：八方集團大宗原料即肉品和高麗菜。目前看起來原物料有價格回落的趨勢，但公司認為價格下跌速度不會太快。豬肉方面，價格有良好控制，而雞肉和油品價格影響較大。

其他:

1. 漲價議題：目前公司有信心庫存量優於同業平均，共體時艱，尚未有漲價計劃。
2. 電價漲幅對台灣區影響不大，因為集團各品牌屬於優惠產業，且為時間電價。